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广州阿祖拉公司:宏觀波動料加劇 節后銅市行情將如何演變

時間:2019-09-30 12:06:07 來源:第一銅網 作者:xiaoli

摘要上周,滬銅期貨Cu1911合約守住47000元/噸,短期箱體振蕩,周線處于調整趨勢。因國慶長假期間宏觀及外盤商品的不確定性較大,諸如銅博士等較為敏感的品種節后行情易大變。期貨日報記者采訪了多位資深業內研究人士,一探銅市未來行情趨勢。 宏觀施壓?銅價反彈

  上周,滬銅期貨Cu1911合約守住47000元/噸,短期箱體振蕩,周線處于調整趨勢。因國慶長假期間宏觀及外盤商品的不確定性較大,諸如“銅博士”等較為敏感的品種節后行情易大變。期貨日報記者采訪了多位資深業內研究人士,一探銅市未來行情趨勢。

  宏觀施壓?銅價反彈受限

  “在經貿局勢影響下,今年以來有色板塊呈現明顯分化態勢,‘銅博士’不復往日有色領頭羊地位,走勢呈現寬幅區間振蕩的過山車行情。隨著國慶長假臨近,市場聚焦假期不確定性與中美經貿局勢發展,金融資產處于敏感時點,市場避險情緒將有所升溫,有色等易受外部沖擊的品種可能面臨一定拋壓。”國信期貨研究咨詢部主管顧馮達告訴期貨日報記者。

  一德期貨有色研究員李金濤表示,今年以來銅價在金融與商品屬性的背離中振蕩,特別是前三季度受宏觀因素擾動加大影響,銅價在低點附近運行。從當前中美經貿局勢分析,日前中美雙方經貿團隊近兩個月來首次恢復面對面磋商,此次會談料為美國經貿代表萊特希澤、財長姆努欽和中國副總理劉鶴10月初在華盛頓的高級別磋商奠定基礎。

  顧馮達認為,中美經貿談判仍是未來一段時間影響大宗商品價格的主要因素之一。自中美經貿摩擦出現以來,人民幣雙向波動幅度加大,信貸增長疲軟和低迷的投資帶來了更多的壓力。特別是有色市場走勢與經貿談判形勢高度相關,并同時受到外匯匯率、市場流動性及行業政策等多方面因素影響。

  他預計未來一段時間市場對宏觀風險保持警惕的同時,中國政策應對與供需因素將對銅價起到關鍵作用。四季度中國政府預計將堅持“六穩”,并進一步放松信貸增長和地方基礎建設投入,對有色金屬等強周期性板塊產生低位支撐。

  供需邊際改善?銅礦供應緊俏

  李金濤認為,在宏觀不發生重大風險的前提下,考慮到銅上游礦山供應周期性特征明顯,中長期銅價的走勢也將取決于銅市供需格局的趨勢變化,供需趨勢性改善將大概率推動銅價上漲。

  在供需方面,顧馮達表示,2019—2020年全球銅礦處于產能增速下滑、品位下降、成本提升的境況之中,由此造成的銅產業鏈上游礦石供給緊俏正在不斷被驗證。而全球尤其是中國電解銅冶煉產能卻處于快速擴張階段,此消彼長下加劇了銅礦供應緊張局面。作為銅礦供需晴雨表的銅精礦加工費跌至5年來新低,暗示中長周期銅資源的配置價值逐步顯現。

  有業內人士表示,由于今年全球銅礦供應增速下滑,銅精礦加工費TC/RC不斷下降,年初被視作行業標準的80美元/噸的粗煉費用已跌至55美元/噸,這意味著此前一直處于緊平衡狀態的全球銅供需面在未來可能將有所變化。

  “TC/RC費用的一再下跌部分反映出銅供應的緊俏程度,市場聚焦LME年會及中國銅原料聯合談判小組四季度研討會,預計其將拉開明年的銅精礦長單談判周期的大幕。銅礦山及冶煉廠的博弈將為未來銅價反彈突破提供一定的話題性,銅礦山的相對強勢地位預計難以被輕易撼動,這可能進一步推高銅價。”上述人士表示。

  “目前來看,全球銅礦新增供應量峰值已經過去,未來預估的新增供應量需要更高的銅價才會刺激項目的投資落地產生,然而基于2019年以來的銅價,國際礦商的投資動力仍顯不足,銅礦供應量可能難以出現較大增量。同時,全球銅礦品位持續下降,環保要求的不斷提高以及主產地政治風險等擾動因素,不僅提高了銅礦的開采成本,還限制了銅礦的新增供應量。”中信建投期貨有色金屬分析師江露分析。

  他表示,2019年全球銅精礦供應彈性較小,同時新增項目進展緩慢,供應偏緊局面凸顯,而在原有礦山基礎之上進行增產通常至少需要2—3年。因此,不僅下半年銅精礦維持偏緊格局不變,預計未來1—2年全球銅礦供應緊張格局也將延續,這會制約國內外精煉銅的產量供給。

  全球庫存偏低?基金做空意愿減弱

  期貨日報記者在采訪中發現,當前有色期貨市場觀點分歧較大,空方認為經濟不振導致需求偏弱,多方認為庫存有支撐,政策加碼下需求會見底。

  金瑞期貨研究所所長王思然表示,9月以前,對有色板塊特別是銅品種持續看空,但在9月后一些情況已經悄然發生變化,其中基金做空意愿減弱和銅市去庫存十分值得關注。一方面,從今年COMEX和LME銅持倉結構來看,投機空頭占比不斷攀升,一度創出近幾年記錄,但銅價近期并未出現明顯下跌。他認為,一旦宏觀形勢稍有反轉,投機空頭減倉很容易導致價格明顯反彈。

  另一方面,當下全球銅表觀庫存數量處于歷史低位,疊加跌至數年來低位的保稅區庫存,還有被長期鎖定的庫存部分,預計可流通銅庫存不足將強化對價格的支撐。同時,由于去年四季度的基數效應對今年四季度的表觀消費拖累明顯降低,如果宏觀面企穩帶來真實消費的小幅增長,年內還可能去庫存數萬噸。

  可以看到,庫存是體現銅市供需平衡的重要指標,同時還具有一定的季節性規律。9月,全球依然維持去庫存節奏,不同的是前期只有LME、SHFE以及中國保稅區去庫存,但是9月以來COMEX庫存出現了自6月持續累庫以來的首次小幅下跌,主要原因在于LME-COMEX比價出現了一定程度回升,套利交易使得COMEX庫存出現下降。

  數據顯示,截至9月20日,歐美中三大交易所總庫存僅為46.98萬噸,同時中國保稅庫庫存自從5月以來持續下降,目前降低至31萬噸,為2012年2月以來最低,中國保稅區升水也隨低庫存及進口增加而出現攀升,在“金九銀十”旺季到來、疊加全球銅資源供應緊張的背景下,去庫存力度要強于往年。

  中長期仍看好?對銅價不悲觀

  “2019年以來,銅價經歷沖高回落主要是受到宏觀因素及消費憂慮的拖累,而全球銅精礦緊缺態勢短期難改,盡管冶煉產能有所過剩,但在上半年供需兩弱環境下,下半年需求受刺激回暖的可能性要強于供應端緩和,預計2019年銅供應缺口將持續。”顧馮達分析。

  從產業基本面來看,他表示,未來2—3年全球銅市仍將是景氣周期,在中美經貿問題談而不崩、地緣政局不進一步惡化的前提下,對2019年四季度銅價不宜過分悲觀。

  從宏觀來看,美爾雅期貨有色研究員鄭非凡認為,美聯儲9月降息落地,全球開啟新一輪量化寬松。同時10月初即將舉行的中美經貿談判高層會晤仍然值得期待。疊加消費旺季的來臨,全球電解銅庫存有望進一步減少,從而為銅價提供上漲動能。他預計銅價短期內將振蕩運行,區間為46000—48000元/噸。

  微觀方面,李金濤認為“金九銀十”旺季銅市消費開端良好,電纜企業開工率不錯,結合銅精礦供給偏緊,銅庫存處于歷史同期低位,產業方面具有支撐。他建議投資者在銅價回調至46000元/噸附近布局多頭。

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